La hausse des marchés peut se justifier, mais jusqu'à quel point ?
Bloomberg : « Les licenciements et le pouvoir de fixation des prix font grimper les bénéfices du S&P 500 à leur plus haut niveau depuis 16 ans. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Après la correction d'avril, les marchés ont progressé en mai, avec le S&P500 en hausse de +4,8% sur le mois, portant sa progression à 10,6% depuis le début de l'année (11,3% dividendes inclus). Bien que l'indice ait clôturé en dessous du plus haut quotidien, mai a marqué un nouveau record de clôture mensuelle. »
Source : Topdown Charts Topdown Charts Professional
Thomas Callum – ChartStorm : « Presque tous les principaux actifs ont progressé ce mois-ci, mais notablement, le dollar américain, les prix du pétrole brut WTI et les taux obligataires ont tous baissé (une détente des conditions financières) — l'inverse d'avril, aidant ainsi à la hausse des rendements des actifs. Les grandes capitalisations américaines (S&P500) restent en tête du classement. »
Source : Tableau complet des rendements des classes d'actifs
Thomas Callum – ChartStorm : « Les années électorales voient généralement les marchés monter — probablement un mélange d'espoir pour un nouveau départ et de vents favorables politiques de la part du titulaire cherchant à maintenir son pouvoir. Quoi qu'il en soit, des statistiques intéressantes montrent que si les 100 premiers jours de l'année boursière sont positifs, le reste de l'année tend à être assez bon (probablement une combinaison des effets ci-dessus et du simple momentum). Et oui, cette année, le marché a progressé d'environ 11% au cours des 100 premiers jours, ce qui nous donne de bonnes chances (seule 1 année : 1948 a dévié de ce schéma). »
Source : @Marlin_Capital
Thomas Callum – ChartStorm : « Les bénéfices du secteur technologique continuent de monter en flèche — contrairement à l'indice et aux marchés mondiaux. Tout repose sur les grandes technologies américaines, ce sont les actions les plus chères et elles jouent un rôle clé dans la hausse de l'indice, avec une croissance des bénéfices en soutien. »
Source : @matthew_miskin @FactSet
Thomas Callum – ChartStorm : « Techniquement, nous avons vu le 4e plus grand nombre cumulé d'avertissements techniques sur le Nasdaq. Les 3 dernières fois où cela a dépassé les 38 avertissements ont marqué 3 pics majeurs (1990, 2000, 2007) — et les 2 dernières fois qu'il a atteint des niveaux similaires à ceux d'aujourd'hui, le marché a marqué une pause. »
SentimenTrader : « Le nombre d'avertissements techniques sur le Nasdaq a atteint son plus haut niveau en 16 ans. Ces avertissements indiquent des conditions de marché "divisées" où de nombreuses actions se portent bien, tandis que d'autres se portent mal. Lorsque nous combinons les signaux et additionnons le nombre de fois qu'ils se sont déclenchés au cours de l'année écoulée, le total vient de dépasser tout ce que nous avons connu depuis juillet 2008. »
Thomas Callum – ChartStorm : « Dans le même ordre d'idées, le taux de variation des rendements relatifs pondérés par parts égales par rapport à la capitalisation boursière a atteint un extrême, rappelant un schéma souvent observé autour des pics de marché. »
Source : @DeanChristians
Thomas Callum – ChartStorm : « Les discussions des entreprises du S&P 500 sur les questions macroéconomiques dans les transcriptions des annonces de résultats se sont atténuées, tandis que les discussions sur l'IA ont augmenté. »
Source : @GinaMartinAdams
Thomas Callum – ChartStorm : « Dans le même ordre d'idées, la pondération de la capitalisation boursière du secteur des semi-conducteurs a atteint un sommet historique (et les observateurs des cycles de marché noteront que les services publics ont récemment atteint un plus bas record : quelque chose de très familier à ce qui s'est passé autour du pic de la bulle internet). Bien que cette ligne verte tende probablement à augmenter avec le temps, il est intéressant de réfléchir à tout le battage médiatique autour de l'IA, et même de se demander si la scission d'actions de NVDA ne sera pas perçue comme un signe du sommet lorsque nous regarderons en arrière. »
Source : Graphique de la semaine - Les services publics, les nouveaux semi-conducteurs ?
Thomas Callum – ChartStorm : « Vous pourriez ne pas le croire, mais les actions des marchés émergents ont surperformé les actions américaines depuis leur création… Cependant, vous pourriez dire qu'elles ont achevé leur émergence autour de 2010 (et cela a été un grand marché baissier relatif depuis lors, et un range-trade absolu sur une décennie). »
Source : @PkZweifel
Thomas Callum – ChartStorm : « Une explication potentielle de la performance peu inspirante des petites capitalisations boursières est la tendance des entreprises soutenues par le capital-risque à se faire acquérir plutôt qu'à entrer en bourse (ce qui signifie que beaucoup de potentielles petites capitalisations disparaissent avant même d'atteindre le marché public… Et finissent probablement par appartenir à de grandes entreprises cotées en bourse). Et cela a du sens pour les capital-risqueurs — il est plus facile de construire sur une entreprise prête à être acquise qu'à créer le prochain grand business autonome + une sortie plus propre, plus facile et plus rapide… Et finalement, le capital-risque ne se paye qu'à la sortie, donc cela les aide à répondre aux demandes de leurs investisseurs, améliorer la vitesse des rendements et le recyclage du capital. »
Source : @ElClutch
Thomas Callum – ChartStorm : « Les produits de consommation courante se négocient à des niveaux historiquement bas par rapport au S&P500 — ce qui est logique étant donné la forte progression des marchés, et la tendance de ce secteur traditionnellement plus défensif à être à la traîne. Mais cela a aussi créé une opportunité + un signal d'alarme. Sur l'aspect signal d'alarme, les produits de consommation courante tendent à être plus chers par rapport à l'indice autour des creux de marché (par exemple en 2008), et bon marché par rapport à l'indice autour des pics majeurs (par exemple en 2000, 2021). Donc, c'est autant un signal d'alarme pour le marché boursier que tout autre chose.
Mais c'est aussi une opportunité pour les investisseurs conscients des indices et les investisseurs long-short d'acquérir ce qui est essentiellement une couverture alternative bon marché. Et il est intéressant de réfléchir à ce qui compose réellement ce secteur — ce sont toutes ces vieilles entreprises ennuyeuses et matures dont vous avez certainement entendu parler et que vous utilisez probablement plusieurs de leurs produits quotidiennement. Ces entreprises ne vont nulle part (et cela concerne autant leur croissance des bénéfices peu spectaculaire que leur résilience). »
L'inflation n'est pas vaincue
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « L'inflation des dépenses de consommation personnelle (PCE) d'avril a augmenté de 2,7 % en glissement annuel, contre 2,7 % estimé et 2,7 % précédent ... l'inflation sous-jacente a augmenté de 2,8 % contre 2,8 % estimé et 2,8 % précédent. »
The Macro Institute : « La révision à la baisse de la croissance du PIB américain au premier trimestre de la semaine dernière est principalement due à une baisse des dépenses de consommation en biens durables. Il y a une raison pour laquelle la consommation personnelle influence le PIB global plus que les autres catégories : les consommateurs achètent une grande majorité de la production totale des États-Unis. Mais qu'est-ce qui pousse la croissance de la consommation aux États-Unis ? Malgré toute l'attention portée aux effets de richesse et aux attitudes envers l'économie, c'est le revenu qui stimule les dépenses. Cela rend le rapport sur le revenu personnel et les dépenses du BEA parmi les plus importants que nous recevons chaque mois. Le rapport d'avril, publié vendredi dernier, a montré que l'inflation continue de ralentir pour les consommateurs, en particulier pour les biens et services échangés sur un marché ouvert. Peut-être en lien avec cela, la croissance des salaires a ralenti à la fois sur une base mensuelle et annuelle. Il en va de même pour la consommation personnelle. Un marché du travail affaibli où les salaires augmentent plus lentement entraînera presque certainement une baisse des dépenses de consommation, surtout avec la hausse des coûts d'intérêt et des taux d'épargne déjà si bas. »
Autre chiffre, contradictoire...
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « La croissance des salaires et des traitements a repris, avec une évolution annualisée sur 6 mois atteignant +5% en avril. »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « L'ISM manufacturier de mai est en baisse à 48,7 contre 49,6 estimé et 49,2 précédemment… Les nouvelles commandes ont chuté davantage dans la contraction (en baisse à 45,4) ; la production est en baisse à 50,2 ; les prix payés en baisse à 57… l'emploi est en hausse dans l'expansion à 51,1. »
DailyChartbook : « La croissance du crédit accordé par le système financier semble anémique. »
Bob Elliott : « Les contrats à terme anticipent une hausse significative des coûts de fret maritime à des niveaux proches de ceux de la période de perturbation de la chaîne d'approvisionnement de 2021. Ce n'est certainement pas un bon signe pour l'inflation des biens échangés à l'avenir. »
Holger Zschaepitz - die Welt : « L'inflation de la zone euro a augmenté plus rapidement que prévu en mai, avant la réunion de la BCE. L'IPC global a accéléré à 2,6 % en mai en glissement annuel, contre 2,4 % en avril. Encore pire : la tendance à la baisse de l'inflation sous-jacente s'est inversée, l'IPC sous-jacent étant passé à 2,9 % en mai, contre 2,7 % en avril. Les analystes interrogés par Bloomberg avaient prévu que les prix à la consommation augmenteraient à 2,5 % et que l'inflation sous-jacente resterait stable. »
Bob Elliott : « L'inflation est encore trop élevée pour commencer un cycle de baisse significatif dans de nombreuses économies des pays développés. La surprise à la hausse de vendredi pour l'EUR à 2,6 %, avec 4,1 % dans les services, est un autre exemple de ce qui reste un problème d'inflation persistante pour la plupart des banques centrales. »
Andreas Steno Larsen : « La Chine continue de stocker du cuivre. Ce graphique devient de plus en plus étrange chaque semaine. La Chine a tous les incitatifs économiques du monde pour exporter du cuivre, mais elle ne le fait pas. Que se passe-t-il ? »
Dette US, plus difficile quand les taux ne peuvent plus baisser autant qu'auparavant
Lyn Alden : « À la fin des années 1980 et au début des années 1990, l'inquiétude concernant la dette publique atteignait son apogée. L'horloge de la dette nationale a été installée et Ross Perot a mené la campagne présidentielle indépendante la plus réussie du siècle dernier, centrée en grande partie sur les dettes et les déficits.
Mais ensuite, la Chine et la région post-soviétique se sont ouvertes au monde, et la délocalisation et la mondialisation qui en ont résulté ont provoqué toutes sortes de désinflations. Les taux d'intérêt ont chuté, et ainsi, les dépenses d'intérêt des États-Unis par rapport à la taille de l'économie ont considérablement diminué, même si le ratio dette/PIB continuait d'augmenter.
La leçon que beaucoup de gens ont tirée de cette époque, à l'arrivée des années 2010 et du début des années 2020, est que les déficits n'ont pas vraiment d'importance. Tous ceux qui s'inquiétaient du déficit étaient considérés comme ayant tort. Ainsi, le manque de préoccupation concernant la dette publique a atteint son sommet.
Mais c'est aussi à ce moment-là que quatre décennies de baisse des taux d'intérêt ont atteint zéro et ont commencé à stagner. Par conséquent, la baisse des taux ne compense plus la croissance toujours plus élevée de la dette publique. La mondialisation ralentit et réintroduit des frictions dans les chaînes d'approvisionnement mondiales. Le pendule oscille dans l'autre direction. »
Lisa Abramowicz : « Le Japon détient 1,2 trillion de dollars en bons du Trésor américains. À mesure que les taux japonais augmentent, le marché intérieur attirera les dollars loin de la dette américaine. "La hausse des taux d'intérêt à long terme au Japon exerce une pression à la hausse sur les taux des bons du Trésor américains à long terme" : Torsten Slok d'Apollo. »
Bloomberg : « Les consommateurs américains ont ajouté 3,4 trillions de dollars de dette depuis la pandémie, et une grande partie de cette dette est soumise à des taux d'intérêt plus élevés. »
Pléthore de stocks immobiliers
The Kobeissi Letter : « Le nombre de nouvelles maisons individuelles à vendre a bondi à 480 000 en avril, le niveau le plus élevé depuis la crise financière de 2008. Cela est survenu après une baisse de 7,7 % des ventes de maisons neuves en glissement annuel le mois dernier, la plus forte baisse en 13 mois. En excluant la crise du logement de 2008-2009, il s'agit de loin de la plus grande offre de maisons neuves de l'histoire des États-Unis. Il est à noter que le nombre de maisons neuves sur le marché a plus que triplé en 12 ans. Pendant ce temps, le prix médian d'une maison neuve est de 433 500 $ et reste proche des niveaux record. »
Bloomberg : « Les 60 millions de maisons en Chine sont difficiles à vendre même dans les grandes villes. »
Fun fact
Lisa Abramowicz : « Environ 1,7 trillion de dollars, soit près de 30 % de la dette immobilière commerciale en cours, devraient arriver à maturité entre 2024 et 2026. La plupart de cette dette devra être refinancée pendant cette période, à un moment où la valeur des bureaux a chuté d'environ 34 % par rapport au pic de 2021. »
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