Septembre, un mauvais mois pour les marchés ?

Guilherme Tavares : « Tout est cyclique et nous ne pouvons y échapper. "Le marché est un pendule qui oscille sans cesse entre un optimisme insoutenable et un pessimisme injustifié." Howard Marks »

Charlie Bilello : « Le S&P 500 se négocie actuellement à 2,9 fois les ventes, soit presque le double de la médiane historique, et approche de sa valorisation maximale atteinte au quatrième trimestre 2021. »

Peter Berezin : « Le boom de la construction technologique est-il en train de se terminer ? »

Andreas Steno Larsen : « Nvidia ne peut plus répondre aux attentes à partir de maintenant. »

Jim Reid – Deutsche Bank : « Étant donné que c'est le premier jour ouvrable de septembre, Henry a publié notre revue de performance habituelle en passant en revue les performances des marchés en août avec une sélection de graphiques, tableaux et commentaires.

Quelques points saillants :

• Les marchés ont commencé le mois d'août en pleine tourmente, l'indice VIX atteignant des niveaux intrajournaliers (65,73 points) vus pour la dernière fois en mars 2020, au plus fort de la crise des marchés liée à la Covid-19. Mais malgré ce très mauvais départ, la performance globale en août n'a finalement pas été si mauvaise. En fait, dans l'ensemble, le mois semble assez terne avec tous les marchés d'actions et d'obligations de notre échantillon abrégé dans une fourchette étroite entre le DAX (+4,2 % en termes USD) et le Shanghai Comp (-1,3 % en USD). En effet, au cours du mois, le VIX a légèrement baissé, passant de 17,69 au début à 15,00 à la fin !
• Les actions mondiales ont progressé, avec le S&P 500 (+2,4 % en termes de rendement total) en hausse pour le quatrième mois consécutif. Certes, le Mag 7 a continué d'être un frein, chutant de -0,4 % et perdant du terrain pour le deuxième mois consécutif.
• Ce fut également un bon moment pour les obligations souveraines, car les investisseurs ont anticipé des baisses de taux plus agressives après le rapport sur l'emploi aux États-Unis. Cela a permis aux bons du Trésor américains d'augmenter de +1,3 % en termes de rendement total, soit une quatrième hausse mensuelle consécutive. La dernière fois que les bons du Trésor ont enregistré quatre mois consécutifs de hausse remonte à juillet 2021.
• La perspective de baisses de taux plus rapides de la Fed a conduit à une dépréciation significative du dollar américain, qui s'est affaibli par rapport à toutes les autres devises du G10 (par exemple, -2,0 % contre l'EUR). Cela a renforcé les rendements en USD sur le mois.
• L'or continue d'être l'actif majeur le plus performant depuis le début de l'année dans cet échantillon (+21,3 %). Le métal précieux a augmenté de +2,3 % en août, dépassant pour la première fois les 2 500 $/oz.
• Les actions japonaises ont sous-performé, car elles ont subi le pire de la tourmente du marché au début du mois. En termes de monnaie locale, le Nikkei (-1,1 %) a perdu du terrain en août, bien qu'en termes de dollars américains, le yen plus fort ait signifié une hausse réelle (+1,5 %) pour le quatrième mois consécutif.

En regardant vers l'avenir, septembre a été le pire mois pour les marchés sur une base saisonnière depuis un certain temps, avec le S&P 500 en baisse lors des quatre derniers mois de septembre. C'est encore pire pour le revenu fixe, avec l'indice mondial des obligations de Bloomberg en baisse au cours des sept derniers mois de septembre. Bien sûr, c'est aussi une année d'élection présidentielle aux États-Unis, avec le vote qui aura lieu dans seulement neuf semaines à partir de demain. Il y a donc beaucoup de choses pour nous occuper alors que nous retournons métaphoriquement à l'école aujourd'hui. »

Thomas Callum – ChartStorm : « Le S&P 500 a terminé le mois d'août en hausse de +2,3 % pour le mois (en hausse de 18,4 % depuis le début de l'année), ne laissant que peu ou pas de traces de la forte hausse du VIX (jusqu'à un sommet intrajournalier de 65,73), du krach boursier japonais de courte durée, ainsi que des craintes géopolitiques et de récession qui ont entraîné une correction de -6 % de l'indice plus tôt dans le mois. »

Source : Topdown Charts

Thomas Callum – ChartStorm : « Voici un graphique fascinant qui montre le pivot de l'intérêt des particuliers de Tesla vers Nvidia, mais surtout comment ils se sont réellement tournés vers Nvidia récemment. Et c'est compréhensible, Nvidia a subi une correction d'environ 30 % entre juin et août et a rebondi d'environ 20 % depuis les plus bas. La stratégie "acheter la baisse" persiste — sentiment : euphorie… »

Source : DailyShot via Daily Chartbook

Thomas Callum – ChartStorm : « Mon indicateur « Euphoriamètre » (qui intègre des signaux de confiance des investisseurs à partir des valorisations, des enquêtes et des prix des risques) non seulement ne montre aucune inquiétude concernant l'effondrement d'août, mais a en fait atteint de nouveaux sommets historiques. Et pourquoi pas ? Les investisseurs ont été récompensés pour avoir acheté la baisse et la Fed est désireuse de poursuivre la fête. »

Source : Topdown Charts Professional

Thomas Callum – ChartStorm : « Une chose à garder à l'esprit est la tendance des années électorales à connaître une faiblesse saisonnière de maintenant jusqu'à novembre (surtout lors des années où le champ est ouvert, comme cette année). Je pense que c'est un bon point de vue : le sentiment est tendu, les valorisations élevées, les risques géopolitiques et économiques sont importants, et bien sûr il y a encore du bruit et de l'incertitude autour de la politique et de l'économie à mesure que le moment crucial des élections approche… et à ce stade, avec la Fed qui confirme les baisses de taux à venir et tout le monde s'attendant à une série de baisses de taux potentiellement importantes, il leur appartient de ne pas décevoir. »

Source : Humble Student of the Markets

Thomas Callum – ChartStorm : « Augmentation saisonnière des commentaires sur la saisonnalité : voici un rapide aperçu du tableau des statistiques de saisonnalité mensuelles, couvrant toutes les années — septembre affiche les pires statistiques. Il a les rendements moyens les plus bas (et négatifs), ainsi que la plus faible probabilité de gains. Mais…

Bien que j'aie mentionné plus tôt les vents contraires saisonniers auxquels nous sommes confrontés, et toutes les choses à juste titre préoccupantes, il est important de noter quelques mises en garde.

Tout d'abord, 45 % est assez proche de 50/50 — c'est-à-dire que l'on pourrait dire qu'il n'y a que 55 % de chances que le marché baisse en septembre selon les probabilités historiques. De plus, notez les meilleurs et les pires mois de septembre ; une année, septembre a enregistré des gains de 9 %.

En d'autres termes, soyez attentifs à la saisonnalité, mais notez qu'il ne s'agit que de statistiques historiques — et lorsque nous regardons les moyennes historiques, nous devons nous rappeler qu'il y a des distributions autour de la moyenne, des exceptions à la règle. Vos résultats peuvent varier. »

Thomas Callum – ChartStorm : « Vous vous souvenez du thème de la rotation ? Eh bien, ne l’oubliez pas, car les rotations de cours sont plus puissantes lorsqu'elles ont un moteur fondamental — et avec le "S&P 493" attendu pour commencer à peser davantage sur la croissance des bénéfices, je pense que nous devons rester concentrés sur les opportunités de rotation. »

Source : @carlquintanilla

Thomas Callum – ChartStorm : « Ce graphique suit les valorisations des différents groupes du marché. Fondamentalement, les actions les plus chères sont plus chères que d'habitude, tandis que les actions les moins chères sont beaucoup moins chères que d'habitude. Cela reflète les attentes exubérantes intégrées pour les grandes entreprises technologiques (et les risques pour l'indice si ces attentes sont ébranlées), mais aussi les opportunités de valeur absolue et relative qui se cachent à la vue de tous (rotation !). »

Source : @MebFaber

Thomas Callum – ChartStorm : « Voici une manière originale de voir à quel point l'indice pondéré par capitalisation du S&P 500 est biaisé (par rapport à la pondération égale). Alors que l'indice pondéré en fonction du poids égal (par définition) détient 20 % dans les 100 plus petites actions de l'indice, le pondéré par capitalisation n'en détient que 2 %… tandis que les 10 premières détiennent une pondération de 34 % contre seulement 2 % pour l'indice pondéré en fonction du poids égal. Cela renforce l'argument et met en garde en faveur de la pondération égale par rapport à la capitalisation, et fait écho au thème de la rotation. »

Source : Rapport S&P Dow Jones Indices

Thomas Callum – ChartStorm : « Note similaire, il s'avère que l'achat d'actions qui sont supprimées des principaux indices boursiers est une stratégie décente. Un panier de suppressions aurait surperformé le S&P500 de manière significative. Cela montre encore une fois qu'il vaut parfois la peine de regarder là où les autres ne regardent pas, et de faire ce que la plupart ne feront pas. »

Source : Rapport Research Affiliates

Thomas Callum – ChartStorm : « Il peut y avoir un débat sur la manière de définir les marchés haussiers et baissiers, ainsi qu'une reconnaissance implicite du timing du marché en mesurant ces derniers à partir des sommets/bas quotidiens exacts, mais cela reste une perspective intéressante. En moyenne, un marché haussier selon cette définition dure 4,3 ans et génère un rendement de +149 %, tandis qu'un marché baissier dure 0,9 an et connaît une baisse de -32 %. »

Source : @MikeZaccardi

Thomas Callum – ChartStorm : « À plus long terme, les actions de défense ont surperformé le S&P 500 — la guerre est une affaire lucrative. L'idéaliste pourrait souligner l'aspect bénéfique du secteur aérospatial, notamment la montée en puissance de l'économie spatiale, mais le pessimiste serait prompt à souligner nos tendances guerrières, et le pragmatique noterait qu'il s'agit probablement d'un bon investissement défensif dans ces temps géopolitiques de plus en plus tendus. »

Source : @dailychartbook

Kevin Gordon : « Vous pouvez ajouter cela dans la colonne "pas de récession" ... Les bénéfices des entreprises américaines ont atteint un nouveau record historique au deuxième trimestre. »

Geiger Capital : « Déficit des états-unis en 2024 à 8,1 % du pib - FITCH

Lorsque les gens disent que l'économie est extrêmement forte, veuillez comprendre… Nous fonctionnons avec un déficit HISTORIQUE, jamais vu en dehors de la Seconde Guerre mondiale, de la crise financière mondiale ou du Covid. Si nous ne fonctionnions pas avec ce déficit et équilibrions le budget, le PIB s'effondrerait. »

Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Encore un déclin significatif des données sur la balance commerciale des biens, et le gouvernement américain continue de saigner à la fois sur le plan fiscal et sur celui du compte courant. C'est une chose de fonctionner avec un double déficit à deux chiffres lorsque les niveaux de dette sont bas, mais pas lorsque le pays est historiquement surendetté et que la politique de taux d'intérêt de la Fed dépasse largement la capacité du gouvernement à rembourser sa dette. Quelque chose doit céder, et la voie de moindre résistance reste structurellement négative pour le dollar américain à mon avis. »

The Daily Shot : « La diminution de l'offre de monnaie en Chine constitue une menace pour la croissance économique. »

Charlie Bilello : « Le bilan de la Fed est maintenant inférieur de plus de 20 % à son pic d'avril 2022. C'est la plus grande réduction jamais enregistrée. »

The Daily Shot : « Ceci a été l'un des cycles de baisse des taux de la Fed les plus attendus. »

Charlie Bilello : « Pour le troisième mois consécutif, la mesure préférée de l'inflation par la Fed (le Core PCE) est restée stable à 2,6 %. Bien que ce taux soit toujours au-dessus de l'objectif de 2 % de la Fed et plus élevé qu'à tout moment entre septembre 2006 et mars 2021, le marché parie que ce niveau est suffisamment bas pour justifier une baisse des taux en septembre. »

The Daily Shot : « Les fabricants des économies avancées sont à nouveau confrontés à des coûts de fret élevés. »

Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Ne serait-il pas intéressant que l'inflation atteigne son point bas, mais que la Fed doive encore réduire les taux pour alléger le fardeau de la dette du gouvernement ? Deux mots me viennent à l'esprit : Actifs tangibles. »

Les matières premières semblent sensiblement sous évaluées par rapport aux actions :

Or et taux réels : divergence, divergence...

Traditionnellement, il existe une corrélation inverse entre les taux d'intérêt réels (taux d'intérêt nominaux ajustés pour l'inflation) et le prix de l'or. Lorsque les taux réels baissent, l'or devient plus attractif en tant que réserve de valeur car le coût d'opportunité de détenir de l'or, qui ne rapporte aucun intérêt, diminue. Cependant, depuis 2022, cette relation a connu des perturbations. Les taux réels ont fortement augmenté en raison de la politique de resserrement monétaire agressive de la Fed, mais l'or est resté résilient et même haussier, ce qui suggère une rupture temporaire de cette corrélation historique​.

En parallèle, la demande d'or a changé de manière significative. Auparavant, l'or était surtout recherché en Asie, en particulier pour des raisons de joaillerie et de technologie. Mais récemment, l'intérêt pour l'or en Occident a augmenté, notamment pour des raisons d'investissement à long terme et de gestion des réserves. Cette nouvelle demande occidentale, combinée à la poursuite des achats par les banques centrales, a contribué à soutenir les prix de l'or malgré des taux réels élevés.

En 2024, les investisseurs anticipent des baisses potentielles des taux d'intérêt de la part de la Fed, ce qui a renforcé l'attractivité de l'or en tant que couverture contre une baisse des taux réels à l'avenir. Cette anticipation a également contribué à la résilience des prix de l'or, même en présence de taux réels élevés actuellement​.

Intérêts acquittés par les ménages en rouge vs taux d'épargne en bleu :