Graphiques sur l'inflation après des chiffres élevés en Europe
Lisa Abramowicz : « Le chiffre global de l'inflation de l'UE est plus haut que prévu, l'inflation sous-jacente s'accélérant à un record de 5,6 %. Les prix à la consommation augmentent de 8,5 % d'une année sur l'autre, contre une estimation de 8,3 %. Les rendements allemands à 2 ans ont atteint de nouveaux sommets post 2008. Mais l'euro glisse face au dollar, un mouvement curieux. »
Jeroen Blokland : « C'est mauvais ! L'inflation globale (+6,1 %) et sous-jacente (7,7 %) de l'Espagne s'est accélérée de manière inattendue en février. Inflation sous-jacente > IPC global. Les prix mensuels ont augmenté de 1,0 %. C'est au-dessus des chiffres catastrophiques de janvier. »
Lisa Abramowicz : « L'inflation continue de monter en flèche en Europe, atteignant un nouveau record en France ce mois-ci et réaccélérant de manière inattendue en Espagne. Les marchés monétaires intègrent pleinement un taux terminal de la BCE de 4 % d'ici février 2024, et les rendements allemands à 2 ans sont les plus élevés depuis 2008. »
Lisa Abramowicz : « Les taux américains à 2 ans se situent à peu près au plus haut depuis 2007. »
Lisa Abramowicz : « Steven Major de HSBC : "Le débat sur les marchés obligataires aujourd'hui est de savoir s'il faut acheter et conserver des obligations à court terme à près de 5 % ou opter pour des obligations plus longues qui sont à près de 4,0 %. Ceux qui pensent que le marché baissier de 2022 a repris le feront néanmoins. Jouez la sécurité et restez dans les échéances les plus courtes" »
Andreas Steno Larsen : « Notre hypothèse pour le S1-2023 est que l'inflation sous-jacente américaine devancerait l'inflation sous-jacente européenne d'environ 5-6 mois (et l'inflation sous-jacente APAC/Japonaise de 10-11 mois). Jusqu'ici, tout va bien… »
Andreas Steno Larsen : « La BCE s'attend à ce que l'inflation sous-jacente en 2023 se situe en moyenne autour de 4,2 % et Lagarde a laissé entendre en décembre que la BCE pourrait être disposée à ramener le taux directeur en territoire positif par rapport aux prévisions d'inflation sous-jacente. Plus d’upside pour le pricing à venir… »
Andreas Steno Larsen : « Il y a quelques signes plus conciliants de certains des nouveaux indicateurs salariaux. L'indicateur d'embauche Indeed suit la croissance des salaires en cours dans les offres d'emploi publiées et il est récemment passé de niveaux supérieurs à 5% à des niveaux juste en dessous de 5%. »
Métier difficile de banquier central : entre l'inflation constatée et l'effet décalé du Quantitative Tightening
Holger Zschaepitz- die Welt : « La masse monétaire M1 de la zone euro en glissement annuel est devenue négative pour la première fois depuis le début de la statistique. Le taux de croissance annuel de l'agrégat monétaire plus étroit M1 a diminué à -0,7 % en janvier 2023 contre 0,6 % en décembre 2022, tandis que la masse monétaire M3 a ralenti à 3,5 % contre 4,1 % en décembre. »
Jim Reid – Deutsche Bank : « En pensant au décalage de la politique monétaire, rappelez-vous que c'était il y a seulement 7 mois que la BCE a relevé ses taux pour la première fois dans ce cycle et hors du territoire négatif. C'était seulement quelques semaines après que la BCE ait arrêté le QE. Ainsi, compte tenu du décalage de la politique monétaire, nous devons encore ressentir l'impact inflationniste de ces politiques extrêmement accommodantes.
Cependant, cela fonctionne dans les deux sens. L'économiste européen de la DB, Peter Sidorov, a souligné hier que le M1 de la zone euro est en baisse depuis septembre et est désormais négatif en glissement annuel (-0,7 %), et plus faible que pendant la GFC (similaire aux données américaines dont nous avons discuté précédemment).
Ainsi, les données sur l'inflation au comptant appellent à des hausses plus rapides de la BCE, mais les agrégats monétaires prospectifs appellent à plus de prudence. Le risque d'une erreur de politique dans les deux sens doit être important pour la Fed et la BCE en ce moment en raison de l'incertitude du décalage de la politique monétaire. Il n'est clairement pas connu en temps réel et les données sur la masse monétaire et l'inflation étant extrêmes par rapport à tout ce que nous avons vu depuis des décennies, l'étalonnage va être très difficile. »
The Daily Shot : « La banque centrale suisse continue de retirer des liquidités du système financier. »
The Daily Shot : « Japon : La BoJ aide les banques à financer les achats de JGB. Pourtant, le rendement à 10 ans se maintient au plafond de 50 pb. »
Inflation "sticky"
Jim Reid – Deutsche Bank : « Le graphique qui a été le plus exposé l'année dernière était celui d'octobre, ce qui a montré ce qui arrive habituellement à l'inflation après avoir vu un pic au-dessus d'un certain niveau. Nous avons choisi 8 %, mais nous avons constaté que les résultats étaient similaires si nous déplacions quelques points de pourcentage de chaque côté. Larry Summers et bien d'autres l'ont tweeté et retweeté, et c'était intéressant de lire les centaines de commentaires suggérant que je ne savais rien de rien !
Les résultats ont montré que l'inflation est généralement beaucoup plus collante pendant quelques années après le pic qu'elle ne l'était avant le pic. Nous avons ensuite montré que le consensus actuel s'attend à un retour à la moyenne beaucoup plus proche de la tendance pré-inflationniste que ce que nous avons vu au cours de la majeure partie de l'histoire, en particulier après 1970, où nous avons eu un environnement beaucoup plus inflationniste (monnaie fiduciaire) que dans les 50 premières années. Nous montrons les deux points de départ.
Depuis que nous avons publié, il est juste de dire que les attentes d'inflation future ont encore baissé jusqu'en janvier. En effet, il y a seulement un mois aujourd'hui, le rendement du Trésor à 10 ans était aussi bas que 3,33 % en intrajournalier. Il repasse maintenant la tête au-dessus de 4 %. Au cours du mois dernier, les anticipations d'inflation sont remontées en flèche et les points morts américains à 2 et 5 ans sont désormais à des sommets de 7 et 4 mois, respectivement. Les mises à jour des graphiques tiennent compte des dernières prévisions consensuelles, mais elles ne sont pas très différentes de celles de la note d'origine.
Pour être franc, l'appel à l'inflation est maintenant plus dur qu'il ne l'était en 2020-2022. À l'époque, nous avions le plus grand pic de la masse monétaire depuis la Seconde Guerre mondiale et si vous aviez des penchants économiques monétaristes, l'inflation (avec un décalage) allait être aussi évidente que la nuit suit le jour.
Le problème avec ce point de vue est maintenant que la croissance de la masse monétaire aux États-Unis et en Europe est désormais négative en glissement annuel, ce qui pour les États-Unis est la première fois depuis la fin des années 1940. Étant donné que l'inflation n'a pas augmenté autant que la masse monétaire a augmenté, il pourrait encore y avoir une inflation résiduelle dans le système pendant de nombreux mois ou trimestres à venir. Cependant, si la croissance de la masse monétaire reste négative (ou très faible), elle finira par avoir un impact à la baisse sur l'inflation.
Plus loin, les forces structurelles deviennent inflationnistes, y compris celles liées à la démondialisation et à la démographie. Mais à court terme, l'inflation restera probablement stable jusqu'à ce que l'excédent monétaire ait été éradiqué et que la récession américaine que nous prévoyons frappe plus tard cette année. Après cela, nous pourrions chuter fortement compte tenu des tendances monétaires actuelles et du décalage de la politique, avant que les forces structurelles ne réapparaissent à nouveau au cours du prochain cycle.
Une perspective collante et désordonnée…»
Pour Nordea, les actions sont chères et la récession est à venir
Mikael Sarwe – Nordea : « Je ne sais pas, mais pour moi, les actions semblent assez chères en tant que classe d'actifs... »
Mikael Sarwe – Nordea : « Peut-être que quelqu'un devrait informer Villeroy que la politique monétaire fonctionne avec un décalage assez long. C'est la seconde moitié de 2023 qui pose problème, ce n’a jamais été 2022... »
Le marché immobilier US ne fonctionne plus avec des taux à 7 %
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « La baisse du prix médian des maisons neuves au cours des trois derniers mois (-14%) a été la pire jamais enregistrée. »
Alfonso Peccatiello : « Après avoir limité les rachats des investisseurs de leur fonds immobilier phare, Blackstone vient de faire défaut sur une obligation de 562 millions de dollars adossée à des bureaux et des magasins... qui n'ont pas pu se vendre à des prix décents à temps. Le marché immobilier ne fonctionne pas à des taux hypothécaires de 7 %, point final.
Cet article ne constitue pas un conseil en investissements. Les propos cités n'engagent que leurs auteurs. Pour tout conseil en investissements, veuillez faire appel à une consultation personnalisée. Thinkcgp.com, Andy Bussaglia et Mon Bureau Patrimonial déclinent toute responsabilité en cas de préjudice causé par des investissements qui auraient été inspirés par la lecture des articles. Vous devez toujours garder à l'esprit : que l'investissement peut impliquer un risque important de perte en capital ; que le rendement de tout instrument financier mentionné sur ce site Internet peut être volatil et peut évoluer à la hausse comme à la baisse; que les performances passées ne préjugent pas des performances futures ; que les taux de change peuvent avoir un impact sur la valeur des investissements ; et que si vous avez des doutes concernant toute Information, vous devriez consulter votre conseiller en gestion de patrimoine.