"Tant pis pour l'inflation"

Thomas Callum – ChartStorm : « Le S&P 500 a clôturé en hausse de +3,5 % en juin (soit +14,5 % depuis le début de l'année, ou +15,3 % avec les dividendes). Cependant, le S&P 500 pondéré de manière égale a clôturé en baisse de -0,6 % (soit seulement 4,1 % depuis le début de l'année ou 5,1 % avec les dividendes). Une action des prix remarquable dans l'indice principal, l'indice pondéré de manière égale, mais aussi en termes réels ajustés à l'IPC — juin a finalement vu un nouveau sommet historique sur le S&P 500 ajusté de l'inflation! »

Source: Topdown Charts

Thomas Callum – ChartStorm : « Comme indiqué, la version pondérée de manière égale du S&P 500 a nettement sous-performé la version pondérée par la capitalisation boursière, plaçant la ligne de performance relative bien en dessous de la tendance haussière à long terme, et presque au même niveau que les creux de 2008. Cela n'est pas sans précédent mais c'est inhabituel, et la dernière fois que la ligne de performance relative s'est autant écartée de la tendance, c'était autour du pic de la bulle des dot-com. »

Source: ChartStorm - Perspectives Pack

Thomas Callum – ChartStorm : « Voici à quoi ressemblent les rendements totaux mensuels et depuis le début de l'année pour certaines des principales classes d'actifs. Comme vous pouvez le deviner, les grandes capitalisations américaines étaient en haut du tableau (peut-être surpris de voir les marchés émergents battre les États-Unis sur le mois !) — et contribuant à expliquer le graphique précédent ; en revanche, les petites capitalisations ont affiché une performance négative sur le mois. Globalement, un mélange assez diversifié à travers les actifs et les régions. »

Source: Asset Class Returns

Thomas Callum – ChartStorm : « Je mets en avant celui-ci car oui, il est étiré et rappelle les dot-com et tout ça, mais aussi — ne sachant rien d'autre, en masquant le nom, et en regardant simplement la forme et l'évolution de la ligne noire... le technicien moyen dira probablement que cela ressemble à une grande percée. »

Source: Weekly Edge par @CameronDawson

Thomas Callum – ChartStorm : « Ici en Nouvelle-Zélande, nous appelons cela Noël en milieu d'hiver (la température chez moi est dans les 30°F et les montagnes sont enneigées !), mais un été de l'hémisphère nord peut réchauffer les marchés en juillet... le Nasdaq voit typiquement un rallye saisonnier en milieu d'année (bien qu'il se produise juste avant les jours caniculaires de l'été). »

Source: @AlmanacTrader

Thomas Callum – ChartStorm : « Face à cela, nous avons une divergence intéressante ici, le Bitcoin a de nouveau chuté et teste ce niveau de support clé. La prise de vue baissière est qu'en tant que baromètre de la liquidité et de l'appétit pour le risque spéculatif, le Bitcoin lance un avertissement au Nasdaq (le point de vue haussier serait que le Bitcoin fait son propre truc ou même qu'il pourrait simplement rattraper son retard). Sur le graphique précédent, certains pourraient suggérer d'abord que la saisonnalité n'est que la moyenne et peut ne pas compter ici, mais aussi que le boost saisonnier a peut-être déjà eu lieu tôt, et la prochaine étape est de taille pour le Nasdaq. »

Source: Topdown Charts

Thomas Callum – ChartStorm : « Le graphique ci-dessous provient d'un article très intéressant de Bridgewater, ils notent (correctement à mon avis) : "Tout au long de l'histoire, certaines entreprises ont dominé le marché boursier, mais le processus de destruction créatrice rend difficile de rester au sommet pendant de longues périodes." — lorsque vous êtes au sommet de la colline, tout le monde tourne autour du bas en essayant de vous faire descendre... mais aussi, c'est évident pour les investisseurs lorsque vous êtes au sommet et quand c'est évident, c'est évidemment faux (la tendance de la foule à sur-hyper, sur-réagir et dépasser la juste valeur). »

Source: The Life Cycle of Market Champions

Thomas Callum – ChartStorm : « Ce graphique montre le poids collectif des 10/5/1 plus grandes capitalisations dans une sélection de marchés, certains diront "eh bien, la France/Allemagne ont un poids plus élevé pour leurs plus grandes actions, donc ce n'est pas un problème et ce n'est pas hors de l'ordinaire" ...mais ensuite je me demande si ce sont probablement les mêmes personnes qui pourraient vous dire que les États-Unis sont le marché mondial — et si c'est le cas, alors les États-Unis ne devraient pas être largement biaisés vers une action ou un secteur comme un marché idiosyncratique plus petit (il devrait être plus diversifié). »

Source: @SamRo

Apollo : « Les 10 plus grandes entreprises du S&P 500 représentent 35 % de la capitalisation boursière mais seulement 23 % des bénéfices. Cet écart n'a jamais été aussi important, ce qui suggère que le marché est extrêmement optimiste quant aux bénéfices futurs des 10 premières entreprises de l'indice. »

Thomas Callum – ChartStorm : « Un point intéressant à travers ma documentation sur la manière dont le sentiment et le positionnement sont haussiers et comment les valorisations sont étirées, les marchés des capitaux ont été relativement en sommeil. Je pense qu'une grande partie de cela est que tant d'activités de levée de capitaux ont eu lieu pendant les jours fous de 2020/21, donc peut-être qu'une grande partie a été avancée (et pas besoin de lever des capitaux maintenant). Mais aussi, le contexte de liquidité/monétaire n'est pas le même qu'en 2020/21 — la Fed est encore techniquement en mode de hausse des taux, les taux d'intérêt sont généralement encore beaucoup plus élevés, et l'économie est encore quelque peu mixte (certains secteurs et régions ont pris une raclée). »

Source: Snippet Finance

Thomas Callum – ChartStorm : « En regardant les dépôts d'introduction en bourse, ils semblent tout à fait normaux et sains par rapport à la dernière décennie (à l'exclusion de la frénésie de 2020/21 - et oui ces chiffres incluent les SPAC). Les retraits sont quelque peu plus élevés, mais ne montent pas en flèche, et reflètent probablement les levées plus gourmandes/marginales. Mais en prenant une perspective à plus long terme sur l'activité des introductions en bourse..... Voir le graphique suivant. »

Source: Topdown Charts Professional

Thomas Callum – ChartStorm : « Le graphique ci-dessous montre le nombre d'IPO par rapport au nombre total de sociétés cotées. Il existe des cycles clairs d'activité, mais aussi des signaux intéressants. Les pics d'activité coïncident généralement avec les sommets du marché, tandis que les creux d'activité signalent souvent un creux de marché et le début d'un nouveau cycle haussier. Malgré le fait que 2020/21 ait probablement avancé un certain nombre d'IPO, le schéma récent d'activité suggère davantage un creux et un nouveau marché haussier potentiel, offrant un signal constructif. Cela nous fait penser que peut-être nous devons voir une vague d'IPO pour compléter le tableau des valorisations élevées et des extrêmes en termes de sentiment haussier. Mais c'est aussi un rappel que, même si l'histoire se répète souvent, elle est toujours un peu différente… »

Jim Reid – Deutsche Bank : « Aujourd'hui marque le début du deuxième semestre et Henry Allen de mon équipe a publié notre revue mensuelle habituelle des performances couvrant juin, le deuxième trimestre et le premier semestre.

Le graphique d’aujourd’hui présente une version abrégée en USD.

Quelques faits saillants (tous en USD) et commentaires supplémentaires :

• Dans notre échantillon, l'argent a mené la danse (+22,5%) au premier semestre, avec d'autres métaux comme l'or (+12,8%) et le cuivre (+12,9%) également en haut de la liste. Le pétrole WTI (+13,8%) a assuré que les matières premières solides occupaient le haut de notre échantillon au premier semestre.
• Le NASDAQ (+18,6% de rendement total) et le S&P 500 (+15,3%) ont connu un très bon premier semestre propulsé par une avance de +37,0% pour les Mag-7 et une performance spectaculaire de +149,5% pour Nvidia. Mais le Russell 2000 à petite capitalisation n'a rapporté que +1,7% au premier semestre, et a baissé de -3,3% au deuxième trimestre.
• Les actifs français ont chuté au deuxième trimestre suite à l'annonce des élections anticipées. Par exemple, l'écart des taux franco-allemand à 10 ans s'est creusé de +29 points de base au cours du deuxième trimestre, la plus forte augmentation trimestrielle depuis le quatrième trimestre 2011 lors de la crise de la dette souveraine. Les OAT ont été les pires performeurs au premier semestre dans cet échantillon (-6,8% en termes de USD). Les écarts français se sont légèrement resserrés ce matin, car la probabilité d'une majorité générale pour le Rassemblement National de Marine Le Pen a été réduite (selon les marchés) par une légère sous-performance par rapport aux sondages, et la nouvelle que d'autres candidats pourraient se retirer dans les zones où ils peuvent aider à maintenir le RN hors jeu. Notre équipe pense que la légère sous-performance du RN pourrait être biaisée par une participation record dans les zones urbaines où ils ne sont pas censés bien performer. Ils pensent également que la probabilité d'un gouvernement RN a légèrement augmenté après hier, ce qui est contraire à la narration actuelle du marché.
• Comme un extrait intéressant sur l'inflation mondiale, les produits agricoles continuent de reculer. Le maïs (-10,1%) était en baisse pour le sixième trimestre consécutif au deuxième trimestre, parallèlement aux baisses du soja (-3,4%) et du blé (-1,2%). Donc, potentiellement un certain soulagement sur les prix alimentaires à venir après une forte augmentation ces dernières années.
• La faiblesse du yen japonais n'a montré aucun signe de relâchement, et il est maintenant la monnaie G10 la moins performante au premier et au deuxième trimestre.

Voyons ce que le deuxième semestre nous réserve ! »

Kathy Jones – Charles Schwab & co : « Le PCE et le PCE de base poursuivent leur tendance à la baisse. »

Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Le PMI manufacturier ISM de juin est tombé à 48,5 contre une estimation de 49,1 et 48,7 précédemment. Les nouvelles commandes ont augmenté à 49,3 ; la production est de nouveau en contraction ; les prix payés ont diminué à 52,1 ; l'emploi est de nouveau en contraction (à 49,3). »

DailyChartBook : « L'indice Bloomberg des surprises économiques a atteint des niveaux proches de son plus bas historique en juin. »

Charlie Bilello : « Le marché obligataire américain est maintenant en repli depuis 47 mois, de loin le marché baissier des obligations le plus long de l'histoire. »

Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Un développement macroéconomique significatif qui mérite plus d'attention. Le rapport de cette semaine sur la balance commerciale des États-Unis montre une baisse continue et substantielle, principalement due à une augmentation significative des importations. À première vue, cela pourrait sembler sans importance. Cependant, lorsqu'un pays enregistre un déficit budgétaire dépassant 6 % du PIB, un déficit de la balance commerciale approchant les 4 % est certainement digne d'intérêt.

En réalité, les États-Unis ont maintenant un déficit jumeau de 10 %, pire que lors du pic de l'éclatement de la bulle technologique et pas loin des profondeurs de la crise financière mondiale. Il s'agit d'une question cruciale au cœur des risques de financement des bons du Trésor américains, forçant la Fed à reprendre de plus en plus son rôle de principal financier de la dette publique.

C'est pourquoi, malgré ma forte conviction en l'inflation à long terme, étant donné le changement radical des attentes du marché passant de sept baisses de taux à seulement deux, je crois fermement que plusieurs baisses de taux d'intérêt sont plus probables qu'improbables. Le point central de cette opinion est que les avantages potentiels de la réduction des taux d'intérêt pour alléger les paiements de service de la dette croissante commencent à l'emporter sur la lutte contre l'inflation.

Pour mettre cela en perspective, trois baisses de la Fed pourraient réduire d'un tiers le coût annuel de la dette fédérale. En ce sens, l'environnement d'aujourd'hui est remarquablement similaire à celui des années 1940. À l'époque, lorsque le problème de la dette était aussi grave qu'aujourd'hui, la Fed devait mettre de côté les préoccupations inflationnistes pour se concentrer presque exclusivement sur la capacité du gouvernement à financer sa dette par des mesures de contrôle de la courbe des taux.

Cependant, le problème de l'inflation d'aujourd'hui est sans doute plus enraciné qu'il ne l'était à l'époque.

Deux principales différences sont qu'au cours des années 1940, nous étions à la fin d'un environnement macroéconomique hautement déglobalisé avec la fin de la Seconde Guerre mondiale, et que le système monétaire américain fonctionnait sous une politique beaucoup plus disciplinée avec le dollar strictement rattaché à l'or. Aujourd'hui, la situation est presque opposée. Les risques géopolitiques continuent d'escalader, la masse monétaire semble en augmentation sans fin, les dépenses gouvernementales suivent une trajectoire imprudente, et les économies mondiales ont désespérément besoin de reconstruire leurs capacités d'infrastructure dans un environnement de matières premières historiquement contraint. Cela rappelle fortement comment les actifs tangibles sont susceptibles de réémerger comme une alternative clé pour les investisseurs dans la décennie à venir. »

The Daily Shot : « Comment les différents secteurs du S&P 500 se sont-ils comportés sous les trois dernières administrations ? »

Peter Berezin : « Ce ne sont pas seulement les bureaux. Les appartements, les commerces de détail et même l'immobilier commercial industriel rencontrent des difficultés. Il y aura plus de faillites de banques régionales. »

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