IA : De l'importance de payer le bon prix
Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Le ratio du Nasdaq 100 par rapport au Russell 2000 est en train de retester les sommets atteints lors de la bulle technologique.
Cette situation, similaire à celle d'aujourd'hui, où les petites entreprises performaient moins bien que les grandes entreprises, a été un signe précurseur important de l'éclatement de la bulle technologique.
Un rappel important :
Ce n'est pas seulement une question de croissance ; c'est aussi une question du prix que l'on paie pour l'amélioration attendue des fondamentaux.
Les méga-cap technologiques sont actuellement évaluées à près de 30 fois leurs bénéfices prévus pour 2024.
Indépendamment de ce que quiconque peut prétendre à propos des récentes avancées de l'IA, il s'agit probablement de l'un des marchés les plus spéculatifs de l'histoire. »
François Trahan : « Nvidia est très liée aux facteurs macroéconomiques ! Voici quelques statistiques :
1/ Nvidia représente plus d'un tiers de la capitalisation boursière des semi-conducteurs.
2/ Les revenus de Nvidia sont cycliques.
3/ Les actions des sociétés de semi-conducteurs sont TRÈS influencées par les forces macroéconomiques.
4/ Un resserrement monétaire laisse présager une baisse importante des indices PMI mondiaux à venir.
Désolé de gâcher l'ambiance de l'intelligence artificielle. C'est un domaine fascinant, mais cela ne signifie pas que c'est un bon investissement. Cela me rappelle la fin des années 1990 lorsque Books-A-Million a annoncé la création d'un site web et que l'action a augmenté de façon exponentielle pendant un court laps de temps. Finalement, Internet a effectivement changé le monde, comme le consensus le laissait entendre à l'époque, mais cela a commencé par un marché baissier de 2,5 ans pour les actions technologiques, y compris certaines grandes entreprises. Les performances des sociétés de semi-conducteurs sont claires quant à ce que devrait être la lecture de l'indice PMI mondial en mai... qui sera publiée ce vendredi. »
The Daily Shot : « Voici un aperçu des valorisations des actions de sociétés de semi-conducteurs aux États-Unis. »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Depuis le creux du marché en octobre, le ratio cours/bénéfices anticipés du secteur technologique du S&P 500 (en bleu) a augmenté de près de 46%, tandis que les bénéfices anticipés (en orange) sont toujours en baisse. »
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Le ratio cours/bénéfices prévisionnel (Forward P/E) des plus grandes actions de croissance les plus populaires a bondi à 33,7, entraînant une variation en pourcentage d'une année sur l'autre d'environ 63 %, dépassant le pic atteint en septembre 2020. »
Prévision de DB : Taux de défaut amenés à monter
Jim Reid – Deutsche Bank : « Steve Caprio et moi avons publié l'étude annuelle sur les défauts, qui en est déjà à sa 25e édition. J'ai commencé ce document à la fin des années 1990 afin d'analyser l'écart de crédit nécessaire pour compenser les risques de défaut historiques moyens. Au fil des années, nous avons enrichi ce document en examinant en détail le paysage des défauts tant du point de vue cyclique que structurel.
L'édition de cette année fait suite à celle de l'année dernière, où nous avons annoncé la fin de la période de deux décennies caractérisée par des défauts exceptionnellement bas. Cette prévision se basait d'abord sur des facteurs cycliques (une récession aux États-Unis d'ici la fin de l'année 2023), puis sur des facteurs structurels tels qu'une inflation plus élevée, des rendements et des primes de risque à long terme qui rendraient le financement plus coûteux pour les entreprises (de plus en plus endettées) par rapport aux deux dernières décennies.
À notre avis, l'ampleur et la durée des défauts lors de la prochaine récession risquent de surprendre les investisseurs, d'après nos conversations avec nos clients. Cependant, dans un contexte historique, nos prévisions ne présupposent qu'un retour du cycle Boom-Bust, et non un effondrement du système bancaire de type crise financière mondiale. Nous pensons que les taux de défaut pour les obligations à haut rendement américaines, les prêts américains et les obligations spéculatives européennes atteindront probablement leur point culminant au quatrième trimestre 2024, respectivement à 9 %, 11,3 % et 5,8 %. Les politiques monétaires les plus restrictives de la Fed et de la BCE depuis 15 ans se heurtent à un endettement des entreprises élevé, résultant de marges bénéficiaires tendues. Cela est particulièrement vrai sur le marché des prêts à effet de levier, où l'effet de levier des opérations de rachat (LBO) a été augmenté année après année par des taux d'intérêt nuls et des politiques d'assouplissement quantitatif des banques centrales. Alors que les échéances avaient été immédiatement prolongées à la suite de la pandémie de COVID, les conditions financières tendues depuis 2022 ont changé la donne. Les échéances des obligations spéculatives américaines et européennes arrivant à échéance dans les 24 à 36 mois sont les plus élevées depuis 8 ans, ce qui augmente les risques de dégradation et d'échanges en situation de détresse dans les mois à venir.
Du côté positif, ce rapport examine toujours le niveau de risque de défaut intégré dans les écarts de rendement pour l'investisseur qui adopte une approche d'achat et de conservation. Sur ce point, nous montrons pourquoi il est toujours judicieux pour l'investisseur à long terme de détenir un portefeuille de crédit diversifié plutôt que des obligations gouvernementales. Cependant, cette année, il se peut qu'il y ait un meilleur point d'entrée au cours des 12 prochains mois. »
Sur la théorie du "supercycle"
Otavio (Tavi) Costa – Crescat Capital : « Un changement macro majeur est en train de se développer.
Le cycle d'évaluation du marché boursier dans son ensemble suit souvent le cycle de l'or lui-même, et par conséquent, les matières premières sont étroitement interconnectées.
Historiquement, des niveaux excessifs de la capitalisation boursière totale des actions américaines en pourcentage du PIB suggéreraient qu'un cycle de l'or et une hausse séculaire des matières premières sont tous les deux en cours. »
En attendant :
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Le pétrole brut Brent continue de baisser aujourd'hui... sur une base intraday, il se maintient maintenant à son plus bas prix depuis décembre 2021. »
Ralentissement de l'inflation
Holger Zschaepitz- die Welt : « Une récession de la consommation fait des merveilles : l'inflation alimentaire en Allemagne ralentit à 14,9 % en glissement annuel en mai, contre 17,2 % en avril et 22,3 % en mars. En comparaison, l'Italie a connu une légère baisse de l'inflation alimentaire, passant de 12 % à 11,8 %. De plus, l'économie italienne a enregistré une croissance de 0,6 % au premier trimestre, tandis que le PIB de l'Allemagne a connu une contraction de 0,3 %. »
Holger Zschaepitz- die Welt : « Bonjour d’Allemagne, où les consommateurs ont entamé une grève des acheteurs en raison de l'inflation élevée et des salaires réels négatifs. Les ventes au détail ajustées en fonction des prix ont chuté de 8,6 % en avril, bien plus que prévu, principalement en raison d'une baisse d'environ 10 % des achats alimentaires. Cela montre que le deuxième trimestre a également commencé faiblement. »
Holger Zschaepitz- die Welt : « L'inflation de la zone euro a diminué plus que prévu en mai en raison de la baisse des prix alimentaires et de l'énergie, MAIS l'IPC sous-jacent a également baissé. L'IPC a ralenti à 6,1 % en glissement annuel en mai, contre une prévision de +6,3 %, chutant par rapport à une hausse de 7,0 % en avril. L'IPC sous-jacent a atteint 5,3 % en mai, contre une prévision de 5,5 %, par rapport à 5,6 % en avril. »
Indicateurs d'activité, vers la récession
Liz Ann Sonders – Charles Schwab & co : « Aïe : L'indice PMI de Chicago pour le mois de mai est tombé à 40,4 contre une estimation de 47,2 et 48,6 le mois précédent... Les nouvelles commandes, la production et les stocks ont tous diminué à un rythme plus rapide (tous en contraction) ; les délais de livraison des fournisseurs et les prix payés ont augmenté à un rythme plus lent (tous deux en expansion)... L'emploi a reculé et est passé en contraction. »
Games of Trades : « Les principaux indicateurs économiques se contractent à des niveaux qui ont un taux de réussite de 100 % pour prédire les récessions. »
Achat immobilier US -49%
Nick Gerli : « Les investisseurs de Wall Street ont officiellement abandonné le marché immobilier.
Selon les données de Redfin, les achats d'investisseurs ont connu une chute colossale de 49 % au premier trimestre 2023.
Il s'agit de la plus grande baisse annuelle jamais enregistrée, surpassant même la chute qui s'est produite en 2005 juste avant la dernière crise. »
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