Taux US, Emploi après Powell
Les taux américains à 10 ans grimpent à 1,6% après un excellent rapport sur l'emploi aux États-Unis. L'économie américaine a ajouté 379000 emplois en février alors que le marché du travail prenait de l'ampleur alors que l'emprise de la pandémie se relâchait. La masse salariale du secteur privé a augmenté de 465k, tandis que les emplois du gouvernement ont chuté de 86k.
CNBC : Malgré la hausse de l'inflation, les experts affirment que la Fed ne bougera pas sur les taux
Jim Reid – Deutsche Bank : Il y a beaucoup d'attention sur les rendements obligataires en ce moment pour des raisons évidentes. L'accent est justifié car ils sont le ciment qui maintient le système financier ensemble. Le graphique d’aujourd’hui montre que le rendement total de l’indice du Trésor américain à 10 ans (ou proxy antérieur) a connu le troisième pire début d’année (jusqu’à la fin de février) depuis au moins 190 ans, et seulement après 1980 et 2009.
Après avoir grimpé de + 15 points de base en janvier et de + 34 points de base en février, ils sont déjà en hausse de 16 points de base au cours des quatre premiers jours de mars, il y a donc de fortes chances que ce soit l'un des pires Q1 jamais enregistrés. Voir la note de Francis Yared (lien ici) hier sur la façon dont les proxys de reflation sont cohérents avec une plage UST 2,25-2,75% 10 ans, même si l'ère AIT complique cela, comme l'explique son blog.
Cependant, avant de devenir trop préoccupé par les détenteurs du Trésor américain, pensez aux détenteurs d'obligations du gouvernement autrichien à 100 ans. Si les rendements ne sont «que» en hausse de + 42 pb à 0,86% cette année, ils sont déjà passés d’un cours au comptant de 132,26 à moins de 99 ce matin. Une énorme performance négative en moins de 10 semaines.
Dans l'ensemble, le bras de fer entre l'énorme liquidité / relance et la très forte croissance attendue d'une part, et le risque d'inflation et de hausse des taux d'autre part se poursuivra probablement toute l'année. Ce ne sera pas une année à faible volume pour les marchés.
Lisa Abramowicz : Le dividende moyen sur l'action S&P est à peu près égal avec les taux du Trésor à 10 ans pour la première fois depuis le début de l'année dernière :
Dette émergente
Lisa Abramowicz : Les investisseurs s'éloignent des paris sur le crédit plus risqué des marchés émergents, l'un des trades consensuels depuis le début d'année. Les taux de la dette des entreprises des marchés émergents libellée en USD ont atteint leur plus haut niveau depuis novembre. Le plus gros ETF américain de crédit émergent a connu la plus grande sortie hier depuis mars dernier :
Lisa Abramowicz : Cela peut être dû à la résilience surprenante du dollar américain, alors que les USA deviennent une source mondiale clé de la croissance attendue cette année. Ou peut-être que les investisseurs sont effrayés par la tolérance de la Fed à des taux de référence plus élevés. Ou peut-être un peu des deux.
Call volumes - indicateur d'appétit pour la spéculation
Volume des calls toujours élevé mais en recul par rapport aux plus hauts :
Les mines d'or et d'argent rachètent leurs propres actions
Le top 10 des plus grosses minières or & argent rachètent leurs propres actions comme jamais :
Bakersteel sur l'or et les mines d'or
Bakersteel : Le prix de l'or a atteint son plus bas niveau depuis 9 mois ces derniers jours, alors que les rendements nominaux américains ont grimpé en raison d'une importante liquidation des obligations d'État. La vente technique de l'or a été un dommage collatéral en raison de taux plus élevés, comme cela a été le cas précédemment, reflétant un regain d'optimisme parmi les investisseurs sur la reprise économique américaine et les anticipations de taux d'intérêt plus élevés à l'horizon. Mais si les fluctuations des taux nominaux peuvent présenter un vent contraire pour le prix de l'or à court terme, en tant qu'investisseurs à long terme dans le secteur aurifère, nous observons que c'est le niveau des taux d'intérêt réels qui s'avère historiquement être le moteur le plus important de prix de l'or. Rien n'est diminué en ce qui concerne le risque inflationniste, et nous notons que la liquidation des obligations a peut-être reflété ce risque autant que toute autre chose.
La reprise économique mondiale après la crise du COVID-19, tirée par des niveaux historiques de relance économique, devrait s'accompagner de pressions inflationnistes croissantes. L'impression de monnaie, les dépenses publiques accrues en infrastructures et le «green deal» alimenté par la dette, l'augmentation des prêts bancaires et la demande refoulée des consommateurs, ainsi que des facteurs liés à l'offre, notamment le «réacheminement» et l'impact de longues fermetures économiques, indiquent une hausse des prix à la consommation est probable. Alors que les banques centrales peuvent agir pour augmenter les taux d'intérêt en réponse, il est clair que les décideurs politiques ne seront pas en mesure d'entreprendre des hausses agressives sans risquer de causer des dommages potentiellement graves à leurs administrations, entreprises et citoyens lourdement endettés. En effet, les décideurs, dirigés par la Réserve fédérale, ont indiqué qu'ils allaient permettre à l'inflation de dépasser les niveaux cibles avant d'envisager une «normalisation» des taux.
Le résultat, à notre avis, est qu'une période prolongée de taux d'intérêt réels bas et négatifs se profile à l'horizon. Historiquement, ces conditions ont été très favorables à l’or et aux mines d'or. Les derniers jours ont mis en évidence que, alors que l'économie mondiale se dirige vers la reprise, des épisodes périodiques de volatilité et de risque plus élevés pour l'or et les actions aurifères se produiront probablement à mesure que les investisseurs réagissent aux réalités macroéconomiques des conséquences de la crise du COVID-19.
Dans l'ensemble, les conditions économiques et de marché semblent propices à une hausse des prix de l'or, bien que la reprise ne se fasse probablement pas en ligne droite. Le plus important pour Baker Steel est le niveau historique de sous-évaluation fondamentale que nous constatons actuellement dans les actions de métaux précieux, de nombreuses sociétés connaissant une expansion de leurs marges et étant amenés à être réévalués par le marché. Avec la saison des résultats en cours pour les mines d’or, nous nous attendons à voir des nouvelles positives pour le secteur dans les jours et les semaines à venir.